基本面超預期疊加降準短期落空,債市震蕩調整---債市周點評
時間:2019-04-22

上周全周來看利率債收益率上行,較前一周,1年期國債收益率上行約16bp至2.68%,10年期國債收益率上行約4.1bp至3.37%,10年期和1年期國債期限利差收窄12bp至69bp。1年期國開債收益率上行6.9bp左右至2.72%,10年期國開債收益率下行0.2bp左右至3.81%,10年期和1年期國開債期限利差收窄7bp至108bp。整周來看,債券長端收益率變化不大,反映此前基本面的利空債券長端收益率基本已經price in,債券短端上行較多,主要是貨幣政策委員一季度例會對于當前貨幣政策表述略顯謹慎疊加降準短期落空。信用債收益率上行,信用利差以上行為主。

資金面上,上周(4月13號到4月19號)公開市場有3665億MLF到期,央行進行3000億逆回購和2000億MLF投放,公開市場凈投放1335億,具體看資金價格,銀行間隔夜回購利率(DR001)上行0.55bp至2.65%,7天回購利率(DR007)上行1.68bp至2.69%,交易所質押式回購GC001上行54.3bp至2.81%,各期限資金利率上行。本周公開市場上(4月20號到4月26號)將有3000億逆回購到期,需關注央行公開操作情況。

基本面上,一季度經濟數據回暖,整體好于預期。具體來看,3月工業增加值當月同比8.5%,較2019年1-2月上行3.2個百分點,主因春節錯位、節后工業生產逐步恢復;但剔除春節因素后,仍有較明顯的改善,值得注意有低基數的因素影響。固定資產累計增速6.3%,增速較1-2月回升0.2個百分點,其中,制造業投資增長4.6%,回落1.3個百分點;今年來制造業投資增速受到PPI回落及企業盈利放緩的拖累;基建投資繼續改善,一季度不含公用事業的基建投資增長4.4%,改善0.1個百分點。專項債提前發放以及財政支出加大力度,支撐基建投資緩慢改善。3月房地產投資累計同比增速上行0.2個百分點至11.8%,仍然有一定韌性,房屋銷售面積增速上行2.7個百分點至-0.7%,銷售額增速上行2.8個百分點至5.6%,投資中,土地購置面積、新開工、施工、竣工面積均同比增速均有所上升;但房地產出現的結構分化值得注意,當前地產商增加一、二線城市布局,階段性看淡三、四線市場行情;銷售回暖跡象更多出現在信貸松動、人才政策較好的一、二線城市。3月社零增速明顯改善,反映出減稅的促進作用初步顯現。主要消費品同比增速普遍上升,由于房地產銷售較2月邊際回暖,家具和裝修消費分別上升12.1和4.2個百分點,帶動了3月的社零回暖。但汽車消費增速仍在下滑,消費同比下降4.4個百分點,降幅擴大1.9個百分點。

回顧上周,一季度的金融經濟數據超預期、央行縮量續作MLF短期內降準落空、疊加股債蹺蹺板效應,債市收益率保持震蕩格局。