中加基金楊宇?。河閿胄苷蘋蚩杉嫻?2019年股債都有戲
時間:2019-01-29

文章轉載自:2019-01-28《上海證券報》

記者:陳玥  編輯:楊剛


進入2019年,股市反彈和債牛下半場并行,這在給市場帶來收益的同時也增加了方向選擇上的難度。但在中加基金固定收益部總監助理楊宇俊看來,機遇遠遠大于挑戰。究竟怎樣才能吃到債市“魚尾”、布局股市“牛頭”?楊宇俊向記者作了詳細的分享。


如何在債牛下半場斬獲收益

回顧過去一年的債市,楊宇俊笑稱2018年是過去幾年中相對困難的一年,也可能是未來幾年中相對幸福的一年。在經濟增速放緩的大前提下,債牛的根基雖依然堅實,但隨著市場利率水平的下行,波動會明顯加大。受不同投資策略、市場研判、擇時機會等因素的影響,投資操作的難度越來越大,產生的投資收益差距會越來越明顯。

“基于對經濟基本面和流動性保持合理充裕的判斷,我認為上半年債市上漲勢頭仍會延續,但下半年風向可能會變?!毖鈑羈〗舛戀?,“從歷史上看,寬信用對股市形成多重利好,企業盈利復蘇、各種刺激舉措和政策呵護疊加可能會使市場出現拐點。到那時債券利率已經處于低位,風險偏好開始修復,部分資金可能會逐步向權益市場轉移?!?/span>

基于這種預判,楊宇俊認為,對于債券投資,一季度是放杠桿、拉長久期博取收益的黃金時間段?!巴蠓縵棧峒喲?,要趕在利好還沒有消失前把收益抓住,然后再觀察市場的變化。另外,我們做投資的人,在順勢而為的同時,一定要保持逆向思維,站在歷史角度判斷,各種資產的價格究竟是處于均值的上半部分還是下半部分,并判斷哪個性價比更優,這樣才不會在拐點到來時作出錯誤的判斷?!毖鈑羈∷?。

在具體投資品種方面,楊宇俊相對看好高等級信用債?!案叩燃鍍分稚習肽昊岫嘁恍?。2018信用債風險多發,導致各家機構的風險偏好都比較低,風控卡得很緊。等到下半年從寬貨幣到寬信用的傳導顯示出一定成效之后,中低等級品種的機會才會出現?!毖鈑羈∷?。

可轉債是另一類被楊宇俊重點關注的品種?!笆紫?,從產品特性來看,在股市上漲啟動初期,轉債作為一類進可攻退可守的品種,在市場反彈和正股上漲時都會有很好的表現。其次,從性價比來看,轉債目前整體處于歷史低位附近,大部分品種估值都比較低,還有不少品種跌破了面值。第三,轉債是一類彈性品種,部分還隱含了條款下修的期權。因此2019年在股市好轉之前,布局質優價低的轉債品種更有利于增厚整個組合的收益,類似一些券商、5G、新能源汽車產業鏈等相關的轉債,以及超跌的偏債型品種都具備很好的投資價值。

  

債市投資穩健中也需進取

2013年在公司初創時就加入中加基金的楊宇俊,為對外經濟貿易大學金融工程博士,擁有10年以上投資研究經驗,目前已管理資產近180億元,是中加基金的固收干將之一,他所管理的產品短中長期業績都居于行業前列,去年有多只產品收益率超過8%,而且業績表現相當平穩。取得這樣的成績,在楊宇俊看來,與中加基金“真誠所以信賴”的服務型文化理念息息相關。在以維護基金持有人利益為己任的前提下,穩健先行、避免“致敗”交易并積少成多,成為他多年來馳騁債市的制勝利器。

“權益投資和固收投資是很不一樣的?!毖鈑羈〗饈偷?,“股票投資能夠容忍較大的波動,但債市投資的參與者主要是機構,如果出現較大幅度的回調,也許只是源于組合中的某一個品種,但機構投資者會產生很大的疑問,從而對整個投資產生負面影響。所以,這樣的‘致敗’交易是絕對不能做的?!?/span>

此外,楊宇俊還表示,除了杠桿、久期等增厚收益的方式,日常工作中對微小收益的積少成多非常重要?!拔鷚岳《晃?。收益率就是每天一個bp一個bp積累起來的,每一個bp都不能放過。一年積累下來,肯定會領先競爭對手幾十個bp,這就是勝利?!?/span>

據了解,長期秉持“抓大不放小”的穩健風格,使得中加基金固收投資的長期業績居于行業前列,形成品牌優勢。數據顯示,中加固收投資近2年固收投資平均收益率達10.12%,近3年回報達14.54%,排名全行業第4、中型基金公司固收類第1。

對于2019年如何有效控制信用風險,楊宇俊表示,首先,對宏觀信用環境心里得有底,特別是信用寬松的時候不能放松挑選品種的標準。其次,在行業選擇方面,對整個行業的經營情況、現金流、利潤等一定要時刻跟蹤。第三,在微觀個體方面,盡量挑一些經營比較穩定、業務專注、有核心競爭力的企業。第四,全方位、多角度地了解企業的真實背景。